中国国债期货收益指数系列发布首月微幅上行

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4月12日，中证商品指数公司与中国金融期货交易所合作编制的中国国债期货收益指数系列正式发布。该指数系列包含2年期、5年期、10年期3只指数，是国内首批可产品化的国债期货收益指数。该指数系列填补了我国国债期货指数的空白，与国债现货指数相互补充，能全面反映货币政策实施效果及市场需求和预期的变化。

4月中国国债期货收益指数系列呈现上行趋势，3大指数全线上涨，5年期和10年期指数的涨幅超出2年期指数。具体来看：4月5年期、10年期指数涨幅分别为0.25%与0.39%，2年期国债期货指数上涨0.07%。3只指数走势较为一致，以10年期国债期货收益指数为例，指数4月上旬维持振荡，中旬随着一季度宏观经济数据陆续公布开启涨势，4月27日触及全月最高点位119.962，创下2022年5月以来的新高。

国债期货收益指数由对应期限的国债期货合约构成，因此国债期货未步入移仓换月阶段时，指数的点位变动能够还原期货合约的价格变动，国债期货指数与国债期货合约波动基本一致。4月10年期中国国债期货收益指数的点位变动与10年期国债期货主力合约T2306价格波动的相关系数超过99.99%。

从资金面看，4月央行对税期以及跨月窗口的应对较为积极，公开市场逆回购净投放周期较长且投放量较大，因此隔夜利率(DR001)波动加大且中枢下移，资金面略为转松，国债期货市场出现利多信号。3月海外银行业风险爆发后，货币政策呈现边际宽松的变化，一方面是为对冲海外事件冲击预防系统性风险，另一方面为基本面修复提供相匹配的流动性环境，以应对国内增长动能放缓。

4月国债期货指数上行的根本原因是基本面预期的转变。月初地产、工业等行业高频数据显示经济增长动能出现环比减弱的迹象，但出口及信贷数据超预期，国债期货指数呈现振荡。而月中一季度经济数据全面公布后，此前偏乐观的基本面预期向下修正，国债期货指数开始上行。由于10年期国债期货合约对宏观信息最为敏感，国债期货指数10年期涨幅也最为明显，创下近一年来的新高。

中国国债期货收益指数系列较为充分地反映了国债期货市场的总体走势，可作为衡量国债期货收益情况的权威标尺。其编制方案中对于展期阶段价格的设计有效解决了国债期货主力合约切换时价格不连续的问题，为后续基于指数的产品开发提供了便利，为满足市场多样化的指数投资产品需求、改善国债期货市场投资者结构、丰富利率市场工具奠定了坚实的基础。(作者单位：南华期货（603093）)