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华金证券股份有限公司李宏涛近期对盛路通信进行研究并发布了研究报告《军工民用齐驱，盈利水平显著提升》，本报告对盛路通信给出增持评级，当前股价为9.4元。
盛路通信(002446)
投资要点
事件：2023年4月28日，盛路通信发布公司2022年及2023Q1业绩报告。2022年，公司实现营业收入14.23亿元，同比增长47.89%，归母净利润2.44亿元，实现扭亏为盈同比增加214.85%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增加202.36%。2023Q1，公司实现营业收入3.45亿元，同比下降9.12%，归母净利润7325.5万，同比增加17.99%，扣非归母净利润6305.4万元，同比增加4.92%。
军工民用两大业务齐驱，2022年业绩营利双增。公司聚焦军工电子和民用通信两大主营业务发展，在超宽带上下变频系统、毫米波通信、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。军工电子方面，公司提供括微波器件、微波组件、分机子系统及多功能芯片等产品，2022年实现营收7亿元，同比增加59.85%；民用通信方面，公司为国内外电信运营商、通信设备集成商、方案解决商、垂直行业用户等提供括基站天线、射频器件与设备、微波通信天线、终端天线等多样化产品服务，2022年实现营收7.23亿元，同比增加37.90%，其中基站天线、射频器件与设备同比大幅增加92.35%和79.36%。
大额定增释放信心，利于加强产能及管理层稳定。公司2023年3月4日发布定增预案修订稿，拟向实际控制人杨华先生发行1.17亿股、每股5.96亿元，募集不超过7亿元，其中2亿元用于成都创新达新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，5亿元用于母公司补流，定增完成后实际控制人杨华先生持股比例将提升至20.08%，对维持管理层的稳定性、提升技术研发能力、积极扩产及补充现金流有重要作用。
2023Q1营收短期波动，费用率下降盈利空间释放。2023Q1，公司实现营业收入3.45亿元，同比下降9.12%，归母净利润7325.5万，同比增加17.99%，营收出现短期波动，盈利保持高速增长。费用率方面，2023Q1公司销售、管理、研发费用为2.09%/8.69%/6.06%，同比降低0.71/0.42/0.33pp，费用率保持稳中有降，进一步释放盈利空间。2023年公司将继续深耕军工电子和民用通信两大主业发展，紧跟5G产业发展步伐，加大研发投入，推动公司军用有源相控阵雷达技术、军用毫米波芯片技术与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术的融合发展，全面提高核心竞争力。
军用信息化景气度持续，公司充分收益。在国际地缘局势紧张和各国国防力量持续增长的背景下，我国国防预算保持稳定增长，根据数据显示，2008-2023年中国国防预算从4099亿元人民币增加至15537亿元人民币，复合增长率达9.29%。随着武器装备中信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速，军工电子行业将保持高速增长。公司在军工电子行业有超过20年的技术积累和沉淀，在超宽带上下变频技术、微波/毫米波芯片、微组装、微波模块设计、调试、封装和测试等领域具有独特技术优势，可满足客户的高技术质量服务要求，公司将充分收益国防现代化建设前景。
投资建议：公司是国内领先的天线、射频产品研发、制造、销售于一体的高新技术企业，聚焦军工电子和民用通信两大主营业务，业绩预计将保持稳定增长。我们公司预测2023-2025年，公司营业收入分别为18.00/22.34/27.21亿元，同比增加26.5%/24.1%/21.8，净利润分别为3.31/4.26/5.06亿元，同比增加36.0%/28.5%/18.9%，EPS分别为0.36/0.47/0.55元，PE为25.7/20.0/16.8，首次给予“增持”建议。
风险提示：行业市场竞争加剧，原材料价格波动，业务拓展不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.42亿，根据现价换算的预测PE为24.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛路通信（002446）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
营业执照公示信息