2023年云南全面开割推迟至6月，但因浓乳无明显分流，叠加全乳交割利润改善，截至目前全乳产量损失有限。对于今年全乳胶产量同比是否有增量趋势还需要继续关注旺产季全乳胶生产以及天然乳胶供应端上量情况。
具体来看，全乳胶作为RU的主要交割品，其产量稳定性问题一直是市场关注的重点。2023年3月下旬起，西双版纳部分地区出现白粉病，影响面积达版纳总植胶面积的30%-40%，二次落叶导致全面开割推迟。虽白粉病不严重区域已零星开始试割，但4月连续高温叠加降雨偏少，原料胶水产出稀少，中下旬起勐腊、勐捧等地主产区停止割胶。五一小长假期间，西双版纳地区连续降雨，旱情缓解；但前期因白粉病叠加干旱影响，部分胶水落叶严重，导致开割率偏低，原料产出低于正常季节性表现，预计全面开割要至6月中旬附近。
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虽然说今年云南全面开割时间推迟，但预计截至目前全乳胶产量损失有限：一、天然乳胶生产利润亏损，原料分流弱化；二、全乳胶交割利润改善，加工厂生产上倾向全乳胶生产。
天然乳胶生产利润亏损原料分流弱化
天然乳胶与全乳胶的原料均是胶水，加工厂会根据两者利润的变化来调整生产情况，因此天然乳胶对全乳胶而言存在因原料上的争夺而造成产量波动的情况。2022年云南海南全乳胶产量较为有限，主要就是因为浓乳分流问题比较突出。
2022年，一方面天然乳胶生产利润可观，利益驱使下云南当地浓乳厂加价收购胶水。另一方面，2022年海南开割时间晚，原料产出少，区域间胶水价差最高到达6000元/吨，因此导致海南当地乳胶厂多跨区域去云南抢购胶水生产天然乳胶。天然乳胶加工厂对于原料的争夺导致云南当地制浓乳胶水收购价格走高，5月中下旬，制浓乳胶水价格升水制全乳胶水价格最高到达2650元/吨，因此当时流向干胶厂的原料胶水量很少，2022年上半年云南全乳胶产量较为有限。
但2023年加工厂对于天然乳胶的生产积极性不高。主要是因为年内天然乳胶市场表现偏弱，伴随下游手套需求回落，同时进口量激增下，天然乳胶市场供需矛盾加大，价格弱势运行。而伴随新一轮开割季的来临，今年海南整体物候表现正常，进入4月以来产区胶水稳步释放，5月进一步增量。月内制浓乳胶水收购价格重心逐渐抬升，月中下旬国营厂收购价格最高涨至12200元/吨水平，导致浓乳厂生产亏损进一步扩大。截至5月31日，海南天然乳胶理论生产利润为-205元/吨，乳胶加工厂生产积极性欠佳，胶水倾向于流向干胶厂，利于全乳胶生产。
全乳胶交割利润改善加工厂生产上倾向全乳胶
2023年，进入5月份尤其是中上旬，伴随RU期货价格重心抬升，全乳胶交割利润改善。云南干胶厂积极收购胶水，但因今年云南开割推迟，因此云南地区全乳胶产量同比变化或较为有限。不过，另一主产区海南地区的全乳胶产量同比或有增量，一方面海南今年开割正常，4-5月胶水陆续上量。另一方面，也是基于生产利润考虑，海南国营工厂进行了生产胶种上的调控，原料胶水更多的倾向于生产全乳胶，仅维持少量工厂进行浓乳的生产，截至5月底从原料胶水的分配上来看，全乳胶的用胶水量大于天然乳胶的用胶水量。而且从原料价格的表现来看，因为制全乳胶水需求量增加，海南国营厂制全乳胶水价格上涨明显，截至5月底已经平水制浓乳胶水价格。
全年产量仍有不确定性
从目前的表现来看，云南今年因白粉病+干旱导致开割推迟，原料产出水平不高，新胶释放偏少。但今年天然乳胶价格偏弱运行，缺乏生产利润导致天然乳胶加工厂迟迟未开工，截至到5月31日，云南最大天然乳胶厂尚未开工，当地部分浓乳厂胶水收购价格11100元/吨附近，当地干胶厂胶水收购价格10600-11200元/吨，乳胶厂并没有给出明显的价格优势，因此暂不存在浓乳分流胶水的情况。而对于今年全乳胶产量的预期情况，我们认为重点需要关注旺产季的全乳胶生产和乳胶是否存在利润改善而进行胶水分流表现。一方面因为目前尚处于新胶产出偏少节点，接下来我们更需要关注旺产季全乳胶的生产情况。另一方面，关于浓乳分流问题，因为天然乳胶需求端表现低迷，未来伴随供应端的上量，预计价格表现或依然承压，当前预计浓乳分流问题或不突出，接下来仍需继续关注高成本、低利润状态下国内外天然乳胶供应端能否顺利上量问题。
（作者：陈智慧，卓创资讯天然橡胶分析师 ）
（文章来源：新华财经）
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